边风炜国泰君安：打破平静期需要外力
边风炜国泰君安：打破平静期需要外力 更新时间：2010-9-6 7:15:59 本周指数震荡加大，但最终仍以红盘报收。中国PMI数据的企稳回升在国内的解读似乎是 “回光返照”，当日指数大跌；而隔夜美股却创出月内最大涨幅，同一数据不同解读，究竟是美国人不了解我们的国情还是我们“只缘身在此山中”。
对于目前的行情，从机构到个人投资者都分歧巨大。一方面是截至9月1日收盘，沪深300指数以TTM方式计算的加权平均PE值仅约为14.7，其中银行板块最新加权平均PE值不足10倍。此估值水平已在较大程度上提前反映了我国经济正经历小周期调整这一重要不利因素，因此大市值品种对于指数正起着明显的 “缓冲垫”的效应，只要它们不涨则大盘的系统性风险就几乎不会产生，而活跃资金也会更加肆无忌惮。
另一方面，小盘股的风险正在逐步加大这一点无可厚非，当所有人都意识到这一点时，我们要考虑的是什么时候什么事件才有可能打破这种泡沫。目前的小盘股存在两大风险，一个是高估值风险，这个风险受制于流动性，而对流动性的看法取决于对通胀和对货币投放的看法。
虽然9月份从公开市场来看仍将有望实现资金的净投放，但即便如此，受第三季度末存贷比考核，以及节日期间现金备付需求等因素制约，整个9月份的流动性状况并不会宽松。央行数据显示，9月份公开市场到期量为5470亿元，较8月份增加逾四成，9月份央票的一、二级市场溢价仍将存在，央行难以顺利加大其发行数量，总之，四季度整体市场的流动性不会宽裕。
第二个风险是相对于大盘股的高溢价，这个风险看似很大，但目前面对着统一的调结构步伐，仍找不到它们泡沫破灭的催发因素。
目前整个市场围绕经济趋势、通胀压力、流动性和房价问题展开着博弈。由于整个经济状况进入了多种情况的交汇期，整体表现为“平静”，或者说短期市场的各种力量都找到了自己的理由来进行舒适运作，要打破这种平静期，一定需要一些外力。
我们认为随着流动性的收紧和大量小非的上市，在10月下旬至11月份是最有可能打破这种平衡的。因此操作上，短期保持谨慎，但运作还应持续，灵活运作，耐心观察，经常分析预判可能到来的风雨以备不时之需。