食品饮料行业：白酒板块业绩分化明显头部酒企强者恒强
上半年白酒、啤酒、调味品、乳制品、食品综合营业收入分别同比+2.31%、-7.30%、+12.30%、+4.02%、+4.93%，归母净利润分别同比+8.13%、-0.34%、+17.25%、-8.82%%、+59.38%。
白酒行业分化明显头部酒企强者恒强
2020H1白酒行业营收、归属母公司净利润分别同比+2.3%、+8.1%，整体保持稳健增长。但白酒行业分化明显，高端酒保持强劲增长，行业集聚有所加快。2020H1营收增速方面，高端酒>三四线>次高端酒>区域龙头；归属母公司净利润增速方面，高端酒>次高端酒>区域龙头>三四线。
2020H1白酒行业毛利率为76.6%，较去年同期提升0.2个百分点，其中高端酒毛利率达84.3%，较去年同期提升0.3个百分点。具体到公司层面来看，高端酒方面，茅五泸确定性高，拥有穿越周期的能力。飞天茅台批价持续抬升，库存健康，飞天茅台批价持续抬升至2760-2820元左右，终端需求旺盛，库存仍相对紧缺；五粮液主要地区批价在960-970元左右，库存维持在1个月的健康水平。次高端酒方面业绩有所分化，下半年有望持续改善；区域酒方面，业绩有所分化，今世缘、古井贡表现亮眼；三四线酒方面刚性需求属性凸显，牛栏山稳健增长。
啤酒板块动销逐渐恢复 Q2业绩环比改善
2020H1啤酒行业收入及净利润分别同比下降7.3%、0.3%，20Q1/Q2啤酒行业收入分别同比-27.6%/+11.5%，净利润分别同比-69.8%/+42.1%。Q2业绩环比改善，受疫情影响，啤酒行业20Q1业绩受挫，随着消费场景恢复，啤酒动销逐渐恢复。盈利能力方面，啤酒行业2020H1毛利率及净利率分别为41.8%、10.0%，较去年同期分别增长1.1、0.7个百分点，未来在产品结构升级、产能优化、渠道深耕等因素影响下，龙头盈利水平有望稳步提升。
投资建议
短期业绩环比改善兑现，中长期消费场景恢复叠加中秋旺季催化，建议关注确定性较强的高端酒及恢复较好的次高端及区域酒布局机会，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。啤酒方面，短期行业恢复性增长兑现，长期高端化趋势不变，建议紧握优质头部酒企，相关标的：青岛啤酒；大众消费品方面，得益于疫情以及自身发展策略，整体大众消费品在行业竞争格局以及经营效率上都有所改善，建议把握各个大众消费品赛道上的行业领导者，相关标的：伊利股份、桃李面包、广州酒家、甘源食品等。
风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。