食品饮料：遥望均贫富近忧成本升
食品饮料：遥望均贫富近忧成本升 更新时间：2010-7-13 0:12:16 1、“均贫富”可能引发利润向上游农产品生产环节转移。随人力成本上升，中国上游农产品生产集中度可能提高，而人口曲线和土地政策变化可能加快这一进程，这可能引起利润向上游农产品生产环节转移。 2、2010下半年也许成本压力比机会来得更快。工资上升直接增加了企业成本，且通过抬高劳动者机会成本影响相关产品的供给和价格，这与我们调研中收集信息相符，如农村散养农户加速退出生猪养殖行业，啤酒企业开始担忧旧瓶回收成本上升等。跟踪PPI与购进价格指数之差，农副食品加工和食品企业该项指标均持续下降，且幅度分别达到-5%和-6.4%，表明上游价格上涨导致企业成本压力加大，毛利率受损。故我们认为，相比“均贫富”可能带来的机会，2010下半年食品饮料大众消费品企业成本上升压力可能来得更快一些。 3、3季度投资思路包括：高档白酒以时间换空间，因为此前估值调整基本已体现成长性预期下调，同时业绩仍能保持不错的增速，首选茅台；其次是一些业绩成长性好且较明确的个股，如果因为市场调整或短期业绩波动导致股价下跌，则可以大胆把握机会，如张裕、山西汾酒等；另外，我们特别提醒投资者注意乳制品、肉加工和啤酒可能面临较大成本压力，并对2010年下半年股价造成压力。 4、营收增速变化表明食品饮料行业景气度高，毛利率普遍下降表明上游价格压力正向企业传导，税前利润数据表明食品饮料行业盈利增长仍较快，1-5月，食品业利润总额增长约20%，饮料业超过26%：1-5月同比，除啤酒、速冻食品和水产品外，大部分子行业营收增速升幅均超过10个百分点；环比10年1-2月，10年3-5月，葡萄酒、速冻和白酒营收增速有提高，但并不明显；1-5月同比，制糖、啤酒、畜禽屠宰毛利率有所上升，但大部分出现下降，表明成本压力加大，白酒、液体乳和黄酒降幅靠前；环比10年1-2月，除制糖外，10年3-5月各子行业毛利率均出现下降，葡萄酒、黄酒和白酒降幅最大，但可能源自1-2月份数据非正常。1-5月同比，过半数子行业税前利润率较09年同期仍有上升，仅液体乳、果菜汁有较明显下降；环比10年1-2月，10年3-5月啤酒税前利润率升幅最大，但与销售旺季有关，葡萄酒和黄酒降幅最大。