导语
十一长假转眼而过，而我们又即将踏上新的征程。可以看到，A股市场已经进入到了最后的冲刺阶段，每个投资者都期盼着一年的努力可以在市场的成长和发展中变成沉甸甸的收获与回报。站在当前时点，或许是时候梳理一下今年的投资历程，展望一下未来的资本市场了！在此，
华商基金总助王华
从自身多年投资经历出发，与大家倾情分享自己的投资感悟！
简介
王华，17年从业经验，工商管理硕士。现任华商基金管理有限公司总经理助理、公司投资决策委员会委员。2007年4月加入华商基金管理有限公司，历任证券交易部交易主管、证券交易部总经理、机构投资一部总经理。
十月金秋，丹桂飘香，和风阵阵，芬芳满园。
丰收的时节，意味着辛劳一年的汗水结出果实，也兆喻着下一次崭新成长的开端。孕育未来的种子，就要在这个时节着手甄选；涵养新苗的土壤，就要从此刻开始准备。
驻足投资，放眼于长远而恒久的未来，我们则重新回到资产管理与基金投资话题的原点：中国的宏观经济与资本市场未来应如何走向？怎样的投资能获得稳定长久的收益？谁能在财富积累的旅程中抵达幸福的彼岸？
经济的“时间窗口”徐徐而来
我们能够看到，2018年迄今，在
“稳中求进、推进高质量发展”
的总体要求下，我国的宏观经济和资本市场都发生了深刻的变化。宏观经济方面，在供给侧结构性改革持续推进之后，传统产业的过剩产能得到有效化解，企业盈利能力显著提升，资产负债表得到较好修复，经济出现系统性风险的可能性大幅下降，这也为去杠杆工作提供了较好的时间窗口。
“不再刻意追求经济总量的高增长，更加注重经济结构调整、推进经济高质量发展”
是今年以来中国经济的一大变化。在GDP增速下行的趋势下，作为以往宏观调控的重要抓手，基建投资增速反而快速下行，一定程度上显示出政府层面对经济增速波动的容忍度正在提升。另一方面，通过调降增值税税率，进一步扩大企业研发费用税前扣除受益范围等措施，降低企业成本，鼓励企业进行创新研发投资。
同时，今年的外部环境也发生了较大的变化，中美关系成为市场关注的焦点。短期而言，对我国出口商品加征关税将会对出口造成一定冲击，也给明年的经济增长带来一定的压力。从更长远和更深层次来看，中美关系可能迈入一个新的环境之中，在陌生的环境中，将会存在很多的不确定性，需要我们持续观察。
身处不断变化的宏观经济和资本市场
需要投资者进行持续观察
资产的“增长动能”正在集聚
由于国内经济增速放缓、去杠杆持续推进，同时叠加外部环境的冲击，今年的资本市场出现了较大幅度的下滑。这其中既有对当前企业盈利增速下行的担忧，也有对未来不确定性的规避。
但从目前时点来看，我们认为市场已经处于底部区域，不需要再过度悲观。
经济层面
虽然面临短周期回落，但中长期角度仍有韧性。
1
制造业
制造业在前期盈利快速恢复的阶段过后，资本开支逐步扩张的趋势仍在延续，2018年以来制造业投资增速由去年底的4.8%稳步回升至8月的7.5%；
2
消费升级
消费升级出现实质性跃升，投资的重要性下降，二季度经济数据显示最终消费支出对GDP同比贡献率由去年底的58.8%上升至78.5%；
3
财政和货币政策
在贸易摩擦的影响下，财政政策和货币政策出现一定的积极变化，以基建为代表的阶段性稳增长举措有望平滑经济下行的压力。
估值层面
目前
上证综指
、
创业板指
、
中小板指
等主要指数市盈率均处于历史20%分位数以下，甚至已经接近历史最低水平。同时企业盈利仍在持续增长，进一步大幅下行的空间有限。
市场资金层面
机构投资者资金净流入的空间依然较大，其市场话语权也有望持续提升，成为有力的
“市场稳定器”
。随着资管新规的正式落地，银行理财、券商、公募基金、私募基金、信托等领域都将面临主营业务的回归，
以公募基金为代表的主动管理机构
在
产品设计
等方面
具备天然优势
，有望获得资金青睐，相对应的流入权益市场的资金规模有望扩大。
同时，随着对外开放的步伐加快，在A股本身估值盈利已具备显著投资价值的背景下，海外资金持续净流入的趋势有望延续。可以看到，截至2018年6月，境外机构和个人持有中国股票的规模已经达到了1.28万亿元，持仓规模已经与国内公募基金和保险机构达到类似量级。未来，
海外资金
和
养老基金
将成为A股增量资金的核心来源，其长期投资的属性将使得A股估值匹配盈利的交易模式长期延续。
在A股本身估值盈利已具备显著投资价值的背景下
海外资金持续净流入的趋势有望延续
从投资角度而言，我们其实很难事先准确判断市场的最低点，但通过
对
产业趋势
的前瞻判断
和
对上市公司的深入研究
，我们会发现很多产业仍处于持续上行的趋势之中，很多公司未来的成长空间依然很大。我们将不断发掘这样的公司，并在市场下行的过程之中买入，相信在未来几年内会获取持续可观的投资收益。
多年的从业经历，也让我深感到资产管理、基金投资是一条光荣的荆棘之路，唯有远见卓识和脚踏实地，才能真正洞察脚下的荆棘，采撷沿途的美景。
与广大投资者一起共勉，谢谢！
华商财知道
陪您暮暮朝朝
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