《价值事务所》的每天早8点深度文章！第230篇！
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我们在昨天的文章中写到双汇发展，那已经是第二篇夸双汇的文章了，先不说双汇的股价，就公司本身而言，真是让人爱不释手。
在双汇的文章中，我们写到，每隔几年，市场都会出现一个
神奇的猪周期
，在这篇文章的开头，我们先一起捋一捋什么是猪周期。
突然有一天，猪肉价格莫名上涨，养猪的成了暴发户，但现存市场的猪肉还是不够终端人民的消费，供不应求，因为挣钱效应，有一堆人冲进养猪业开始养猪。过了一段时间，这些新入局者的猪开始出现在市场上，市场上涌现大批猪肉，供过于求，猪肉开始降价，新入局者赔的血本无归.......
等这些赔钱的出局了，养猪的又少了，市场上的猪肉又开始稀缺.....如此，再重复上述过程，来一个循环。
那么问题来了，你有没有想过，为啥会出现这样神奇的猪周期呢？
《价值事务所》认为，都是行业太分散了，参与者独立决策，试想，假设中国像美国一样，养猪规模化CR5超过30%供给稳定，盈利稳定，怎么可能出现这样神奇的猪周期？
那我们国家到底分散到一个什么程度呢？？
2018年我国共出栏生猪6.94亿头，其中
九大上市养殖企业共出栏4476.3万头，出栏量占6.45%，
温氏股份，作为我国养殖第一企业，市值千亿的巨无霸，出栏量也不过占了3.2%。
看到这里，聪明的你应该猜到了，我们今天要讲的就是这个温氏股份。
钱途无量的温氏
前文我们说道，养猪业行业集中度低，这会引起神奇的猪周期，让养殖企业盈利不稳定，但换个角度思考，这意味着现有企业的可提升空间大呀！尤其是作为龙头的温氏股份！！
温氏股份虽然市占率只有百分之三点几，但也已经是后面八家上市公司的总和了，
且不难发现我国养猪业整体还是趋于集中的
，2017年，九大上市养殖企业共出栏3442.46万头生猪，占的市场份额比18年低近25%，才4.9%。
毕竟只有集中才能让整个产业链的盈利稳定，每一次猪周期，对整个产业链的伤害都是巨大的。所以，我们先下个结论：
养猪行业集中化是必然趋势。
但这个行业集中的趋势，有两个演化方向，一是由中游屠宰加工企业通过向上游扩张，这个典型的例子就是前文所说的美国。美国由于中游屠宰业过于集中，形成屠宰领域的寡占市场，挤压上游养殖业利润，导致产业链利润分配向中下游转移，进而又吞掉了上游养殖业，形成自养殖到屠宰到终端的一体化垂直寡头集团。
一则是上游养殖业自己完成整合，然后往中下游扩张。
如果，我国的养殖业是像老美那样，温氏就没啥看头了，但《价值事务所》认为，我国和老美不大一样，我们更容易走后面那条路。
为啥呢？首先我国的屠宰业是区域性割据格局，地方保护严重，根本就没办法整合。其次，由于这次非洲猪瘟，大量的散养户被淘汰出局，短时间内也很难大规模恢复，反观龙头企业，由于有钱有药，打疫苗，影响并没有太大。
因此，《价值事务所》拍个脑袋，2020、2021这两年，也许我们就能看到我国养殖业的CR5，超过中游屠宰业，并持续提升。
而温氏股份，作为龙头，这块蛋糕，当之无愧的分掉一大半。
公司介绍
文章读到这里，你是不是以外公司是个养猪的？而且是个养猪大户？No，公司可不仅仅是个养猪的，他是养猪业、养鸡业的双龙头。
公司成立至今，已经三十多年，为“公司+农户”养殖模式的发起者。啥是“公司+农户”呢？也就是在公司的带动下，企业与农户以某种方式签订合约，进行特定形式的合作、形成规模生产，稳定农民收入的模式。
1986年，公司与第一个农户合作，创办一体化养殖公司，先后建起种鸡场、孵化厂、饲料厂等一体化设备，这个模式，获得了空前的成功。
在“公司+农户”模式下，公司快速扩张，完成全国化布局，至今，拥有下属控股公司 275 家，其中养鸡的 70余家，养猪的 150余家。
似这等能想出“公司+农户”模式的企业，必定是一个愿意和别人分享成果，开放合作的企业，因此，温氏股份的股权结构十分分散，早在1986年，温氏股份就提出“温氏食品、人人有份”推动全员持股。
至今，公司没有任何一个单一股东持股超过5%，实控人及控股股东为温氏家族成员，但即便是家族企业，整个家族持股也仅占公司16.3%，提倡全员持股、利益共享，完全是现代化、民主化企业的代表。
财务分析
公司上市四年，分红融资比为208.8%，优秀死了！公司向来分红大方，且常有中报分红的记录，此次2019年中报也进行了10派3元的分配，优秀！
公司的资产负债率一直在30%左右，是《价值事务所》最爱比例，2018年为34.06%，公司账上18亿现金，32.4亿理财产品，还其18亿短期借款、20亿长期借款没有半点问题，全年利息费用2.96亿，占39.57亿净利的7.48%，杠杆合适，进可攻退可守。
由于存在神奇猪周期，因此公司的业绩可谓大起大落，但即便如此，公司也从未发生过亏损，即便是周期低谷的2014、2018年。
而前些日子公司发布的2019年业绩快报，比去年同期增长249.97%-261.35%，盈利：138.5-143亿，大幅超市场预期，可以说，在周期大背景下，只要低谷期一过，温氏爆发力十足。
而周期性背景中的企业，说白了是比拼成本，谁能在周期的低谷活下去，还要尽可能的活得好。只有把成本控制好，才能拥有穿越周期的能力。当隔壁的石油跌到20美元一桶时，别的挖油户亏得裤衩都不剩了，但沙特依然能笑傲江湖。
由于温氏股份拥有现代化、民主化基因，他的成本不断压缩.....
好一家牛气哄哄的公司！
总结
温氏股份各方面都好，尤其是其经营理念和股权结构，简直是A股企业的标杆，那么现在的关键在于，价位好不好，由于其带有部分周期属性，因此就不能用市盈率来估值了，我们看看市净率。
由上图可知，目前公司的市净率处于历史中位，约4倍多。
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