科创板首家高通量基因测序企业的IPO进程又生变。
在燃石医学、泛生子登陆纳斯达克两年后，世和基因向科创板递交了招股书，但是首次冲击资本市场的路并不顺利，递交招股书两个月后，7月29日世和基因因服务机构被证监会立案调查，中止了上市进程。直到9月7日才重启IPO，但又因财报更新于9月30日再次中止了进程。
这样波折的上市之路，对于世和基因的现状而言，无疑是雪上加霜。
早在2020年4月世和基因便开始上市辅导，如今仍在上市流程中。对于世和基因而言，它已经没有太多的等待时间了，最近的上市对赌协议仅剩不到三个月。
世和基因在B轮、C轮、D轮融资时，共和14家投资机构签订了对赌协议，其中最为紧迫的是和7位投资方约定，在2022年12月31日前完成上市，若未如约完成 IPO，投资人股东有权要求世和基因和一致行动人等回购股份。回购股份占公司总股本的11.83％。
在世和基因所有签下的对赌协议中，共涉及了超10亿元的股份回购。也就是说一旦此次IPO失败，世和基因本就不够丰厚的现金流，将面临极大的冲击。
命运馈赠的礼物早已在暗中标好价格，当年一路扩张，吸纳十几亿融资的世和基因，可能不会料想到如今要被融资“裹挟”上市求出路。
持续亏损仍大笔投入营销
世和基因正在面临捉襟见肘的日子。
根据招股书显示，2019-2021年世和基因的营收分别为3.95亿元、4.06亿元、5.17亿元。虽然业绩持续走高，但世和基因尚未实现盈利，过去三年净利润分别为-1222.37万元、-1.41亿元、-8503.28万元，合计三年共亏损超2.38亿元。不仅如此，报告期中世和基因的经营性现金流、投资性现金流均为负。简单来说，眼下世和基因暂无自造血的能力，自成立以来其一直依赖于外部融资输血经营。
持续亏损后，带来的势必是现金流吃紧，2019-2021年，世和基因经营活动产生的现金流量净额连续三年为负值，分别为-879.6万元、-5946.93万元、-7725.64万元。
自2014年以来，世和基因共经历了4轮、6次融资，身后集结了一众投资机构，投资方不仅有软银中国等知名基金，还有上市公司北陆药业等。并且，在2019年D轮融资时，世和基因凭借单轮融资8亿的金额，创造了赛道有史以来最大规模的单轮融资。距今，世和基因的总融资金额为十几亿元。
根据招股书显示，世和基因控股股东为邵华武，持股18.96％股份，为第一大股东。第二大股东北陆药业持股16.38％，国新资本为第六大股东持股比例为3.55％。
来源：世和基因招股书
可以说，世和基因早几年的路途因持续融资走的十分平坦。
但不可忽略的客观事实是，世和基因所处的肿瘤基因检测赛道是一个市场培育、研发投入极高的行业。因此，这不仅考验了世和基因在产品侧的攻坚，更考验了世和基因在资本运作的能力。
从世和基因的运营状态来看，似乎在资本运作方面稍有欠缺。世和基因主要收入构成为肿瘤基因检测、感染类检测。肿瘤基因检测服务业务收入占总营收的比例一直超过60％。2019-2021年，其分别完成2.31万例、2.42万例、2.89万例万例肿瘤基因检测，分别实现收入2.60亿元、2.72亿元、3.21亿元。肿瘤基因检测的主要用户除了三甲医院就是中晚期肿瘤患者，单次检查费用在万元左右。行业本身属于新兴行业，外加单价较高，表明这是一个长期赛道，而且眼下正是抢占市场的时机。
在打通市场的销售策略上，世和基因选择了直销为主、经销为辅的模式，根据招股书显示，其主要的客户为医疗机构、科研院校、第三方检测单位、制药企业等，以及自然人客户。为了拿到这些客户资源，世和基因的销售费用居高不下，2019-2021年分别为1.63亿元、1.92亿元和2.5亿元，占营业收入的比重分别高达41.36％、47.26％和48.34％。
来源：世和基因招股书
世和基因在招股书中解释了消费费用居高不下的原因，其表示，由于主要客户为肿瘤患者，但主要面向医生开展学术推广活动。报告期内，市场推广费主要包括为开展学术推广活动发生的会议、培训等直接支出，及聘请专业服务商开展推广活动产生的间接支出。
从销售投入来看，世和基因在找市场方面花钱绝不手软。
但另一个问题也逐渐显现了，根据招股书显示，世和基因三年亏损超2.38亿元，前期尚能依靠融资经营，但世和基因已有近三年未融资了。持续亏损未能引进新融资的前提下，世和基因仍选择将近半的收入放在营销上，这就表明了在其未有充足的资金在研发层面。市场固然重要，但是对于一家科技属性较高的公司而言，研发或许才是立足根本。
研发投入明显低于同行
在肿瘤基因检测领域，燃石医学、泛生子、世和基因分别占据市场份额为13％、10％、10％。2021年，燃石医学、泛生子、世和基因的营业收入分别为5.08亿元、5.32亿元、5.17亿元。从营收规模来看，世和基因目前暂时可以保住其行业地位。但是若更仔细的分析，不难发现，想要长期维持行业前列的排名，世和基因要做的还有很多。
同样都为行业前列，世和基因却始终没有登陆资本市场，资本进程的落后使其在研发层面也略逊一筹，招股书显示，世和基因的研发费率较低，对此世和基因表示，燃石医学、泛生子都已美股上市，研发资金相对更充裕。
研发之于科技企业的重要性不言而喻，只有掌握核心技术的竞争力，才能掌握相对多的话语权。
2019年至2021年，世和基因的研发支出分别为7723.04万元、1.18亿元、1.31亿元，其研发费用率分别为19.56％、28.92％和25.44％。和世和基因同类科比的公司研发费用率平均值分别为31.48％、41.14％和51.91％。