作者：二鸟说
来源：雪球
橱窗的商品虽光鲜靓丽
，
但适合自己的才是最好的。
公募基金业几乎年年都在创造新词
。
继去年的
“
画线派
”
之后
，
今年又诞生了
“
橱窗基金
”
这一网红新词
。
最典型的像金元顺安元启
，
业绩富得流油
，
但现在每天只能买50元
。
看得见摸不着
，
真是让人羡慕得直流口水
。
所谓的橱窗基金
，
一般指业绩较好
，
但限购严苛的基金
。
有如展示在橱窗里的商品
，
美好却稀缺
，
可见而不可得
。
随着近期又一批基金公告了下调限购金额
，
据初步统计
，
目前单日限购100元及以下的
“
橱窗基金
”
已有37只之多
。
表1
：
部分严格限购的
“
橱窗基金
”
数据来源
：
Wind
做大规模是基金公司普遍的诉求
，
既然业绩这么好
，
为何不借机大卖呢
？
这并非一句话能说清楚的
。
严格限购
，
有的是不得已而为之
，
有的则是主动为之
。
今天就给大家详解一下
。
01
QDII基金严格限购
：
因外汇额度限制而被
“
卡脖子
”
上面严格限购的基金里面
，
有一部分是QDII基金
。
QDII基金严格限购
，
既无主观动机
，
也无客观动因
，
唯一的原因就是由于外汇额度限制而被
“
卡脖子
”
。
像表中的易方达纳斯达克100
、
易方达标普500等产品
，
从今年3月宣布限制大额申购
，
这都是因外汇额度限制原因
。
由于没有那么多的外汇额度
，
钱来了之后无法兑换成外汇
，
就没法投向相应的指数标的
。
对基金公司而言
，
这确实也是无奈之举
。
开放式基金一般是不允许长期关闭申购通道的
。
投资者抄底热情高涨
，
而外汇额度有限
，
就只能不断降低申购金额
，
以维持规模的稳定
。
极致的做法就是每天限购10元
。
02
债券基金严格限购
：
部分投资标的市场容量有限
在上表中
，
纯债基金是严格限购的主力军
。
大家可以在里面随便找一个
，
净值曲线大多都是一根直线上来的
，
基本上没什么回撤
。
且年化收益率大多超过4%
，
部分产品甚至超过6%
。
像宝盈盈润纯债
，
该基金成立于2019年8月
，
现规模为4.35亿
。
成立以来累计收益17.07%
，
年化收益率为5.42%
。
规模虽不大
，
却长期限购
。
去年12月限购金额从10000万调整到100元
，
今年8月更是进一步调整为10元
。
图1
：
宝盈盈润纯债净值曲线图
来源
：
Wind
，
截至2022.8.11
这类纯债基金能在如此低回撤的情况下
，
取得如此高的收益率
，
其秘籍就是做信用下沉
：
配置了部分评级等级较低的信用债
。
在业内这已是公开的秘密
。
这类债券可以理解为中国版的
“
垃圾债
”
。
其发债主体信用评级较低
，
市场流动性较差
，
但票息相应较高
。
这类基金的收益
，
有相当一部分是来源于这类债券持有到期的票息收入
。
由于流动性较差
，
这类标的市场容量有限
。
基金的规模如果不加限制
，
其投资策略将受很大影响
，
过往业绩可能无法延续
。
严格限购
，
既是为了使投资策略能延续
，
也是为了保护老持有人的利益
。
03
主动权益基金严格限购
：
管理人主动为之
上表中严格限购的主动权益类基金仅有2只
，
最典型的是金元顺安元启
。
这也是近期大家讨论的热门话题
。
金元顺安元启成立于2017年11月
，
成立以来累计收益236.73%
，
年化收益率达29.16%
。
在今年1月5日
、
7日
、
13日
，
不到半月间该基金限购金额分别调整至10000元
、
2000元
、
100元
。
8月起又从100元下调到50元
。
尽管多次限额
，
但未阻挡不住投资者的申购热情
。
数据显示
，
去年年底该基金的规模为5亿
，
截至今年2季度末
，
规模为12.44亿元
，
增幅达158.66%
。
据最新公告
，
这只基金8月22日起将彻底暂停申购
。
图2
：
金元顺安元启净值曲线图
来源
：
Wind
，
截至2022.8.11
从净值曲线来看
，
金元顺安元启的业绩相当漂亮
，
比
“
画线派
”
都还牛
。
在今年上半年股市大跌的情况下
，
竟还能逆市上涨
。
这个业绩是如何做出来的
，
至今仍是迷一样的存在
。
我看了一下
，
其持股极其分散
，
有一定的换手率
，
所持有的大多都是一些小盘冷门股
，
日成交额不是很高
。
从这点来看
，
估计是采用了类似量化高频交易的策略
。
这种投资策略是必须要控制基金规模的
，
规模大了肯定是没法玩的
。
还有一点令人百思不得其解
。
目前在金元顺安基金
，
基金经理缪玮彬仅管理这一只基金
，
而公司旗下的其他基金
，
净值波动都是寻常走势
，
与这只基金没有任何相关性
。
这说明这只基金的投资策略是不可复制的
。
金元顺安基金的管理规模并不大
，
投资策略要能复制
，
早就卖high了
。
04
爱屋可否及乌
？
业绩如此亮眼
，
看起来又如此稀缺
，
这类基金要追吗
？
想必很多投资者都想大笔金额申购进去
，
躺赢赚钱
。
理想很丰满
，
但客观条件确实已经不允许了
。
当然
，
一天买10元
，
收获一点快乐也无妨
。
有的朋友可能会进一步问
：
买该基金经理管理的其他基金
，
或其他类似策略的基金如何
？
对这个问题
，
建议大家要审慎决策
。
首先要搞清楚它严格限购是什么原因
。
在此基础上分析一下其投资策略是否可复制
，
拟代替的基金是否采用了相似的投资策略
，
在没有严格限购的情况下
，
业绩是否可持续等等
。
另外
，
按照收益和风险相匹配的原则
，
高收益往往也蕴含着较高的风险
。
世界上没有免费的午餐
，
橱窗基金光鲜靓丽的净值曲线背后
，
是否隐藏着看不见的风险
？
对这一点大家不要掉以轻心
。
总之
，
不可简单的爱屋及乌
、
盲目追风
。
投资是一件长期的事
，
要始终坚持与自身风险收益特征相匹配的产品
。
只有在充分了解了产品的风险收益特征
（
具体投向
，
运作特点
，
基金经理能力圈和投资偏好等
）
之后做出的选择
，
并坚持长期的持有
，
才能获得理想的收益回报
。
橱窗里的商品虽然光鲜靓丽
，
但真正找到适合自己的才是最好的
。
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